【2025-04-27 01:12:25来源：Zoty中欧登录 作者：zoty官网网页

　　华源证券股份有限公司赵昊,万枭近期对万通液压举行研讨并揭晓了研讨呈报《2025Q1功绩超预期，踊跃寻找机械人、深海科技、风电等新范畴操纵》，予以万通液压增持评级。

　　万通液压(830839)投资重心：变乱：25Q1完毕营收1.67亿元(yoy+18%/qoq-10%)，归母净利润3382.47万元(yoy+61%/qoq+2%)，扣非归母净利润3301.50万元(yoy+70%/qoq+2%)，收入端延续宁静增进，利润端超预期。从用度端来看，25Q1发卖用度率1.11%(yoy-0.01pcts/qoq+0.05pcts)，拘束用度率2.57%(yoy-0.59pcts/qoq-0.71pcts），用度端驾驭适当。液压油缸“幼伟人”，工程死板等下游光复，油气弹簧等新产物一直扩展。公司交易涵盖液压产物的研发、计划、临蓐和发卖，重要产物包含自卸车专用油缸、死板装置用缸和油气弹簧，渊博操纵于汽车、能源采掘筑造、工程死板及JG装置等范畴，与三一集团、徐工集团、中联重科等行业龙头企业征战了恒久团结相闭。25Q1公司产物组织高端化叠加原质料价值低重以及本钱有用管控拉升毛利率，25Q1完毕毛利率30.62%(yoy+5.93pcts/qoq+0.77pcts），从而发动公司25Q1完毕净利率20.31%(yoy+5.45pcts/qoq+2.41pcts）。咱们以为，正在工程死板行业稳步苏醒以及煤炭采掘行业向智能化与明净化转型深化的配景下，公司根基盘交易希望迎来增量需求；跟着油气弹簧产物商场承认度逐渐抬高，全油气吊挂编造整车配套发卖及无人驾驶新能源矿卡配套发卖数目存正在加添预期，油气弹簧交易收入希望仍旧高增进趋向。向特定对象刊行可转换公司债券申请获受理，与盘古智能计谋团结拓宽交易维度。公司本次可转债拟刊行数目不逾越150万张，拟刊行总额不逾越1.5亿元。个中，盘古智能拟以现金方法认购本次可转债金额不低于1.2亿元。盘古智能重要产物为蚁合润滑编造和液压编造的研发、临蓐和发卖，个中液压编造重要包含液压站、风电液压变桨编造，重要操纵于风力发电范畴。公司研讨开垦的高端液压油缸产物可能适配盘古智能研造的风电范畴液压编造，帮推公司进入风电等全新商场范畴。咱们以为，万通液压通过与盘古智能正在多个维度开展深化团结，希望络续拓宽交易笼盖范畴，提拔归纳竞赛材干。多个JP研发项目胜利结项，铆接机械人用丝杠项目和深海科技方面项目得到阶段进步。公司已得到A类JG承造认证资历，多个JP研发项目根基完毕研发对象，胜利结项。公司将一直向电动化、编造化、伺服驾驭范畴开展，这些研发项目担当着公司转型升级的计谋做事，一朝得到本质性打破，将极大水准上丰厚公司的产物管线，而且将冲破公司目前正在液压元件范畴的简单组织，完毕由液压元件到液压编造，由液压作动到伺服电动、机电液一体化的完全组织。另表，2024年公司缠绕铆接机械人用行星滚柱丝杠副技能等项目开展研发，旨正在任掌行星滚柱丝杠副的优化计划、质料优选、热统治及临蓐工艺等技能对象，进而提拔公司严紧加工材干，拓展产物线，为公司正在工业自愿化等范畴开展做相应的技能贮藏，抬高竞赛材干。目前，该项目已得到必定进步。另表，公司前期针对高端海西服置绿色直驱液压技能及工业化项目、海洋工程装置液压编造创筑项目、海上钻井平台专用液压油缸项目、舰船转叶舵机用复式液压摆动缸要害技能及工业化项目、3000米深海平台专用液压缸研发及工业化项目开展了研发，拥有闭联技能贮藏，目前尚未酿成批量订单，一朝有商场需求即可能急迅反应。盈余预测与评级：咱们估计公司2025-2027年归母净利润判袂为1.41/1.86/2.21亿元，对应EPS判袂为1.18/1.56/1.85元/股，目前股价对应的PE判袂为31.2/23.7/19.9倍。公司正在深耕汽车、能源采掘装置、工程死板、JG四大范畴的同时，鞭策油气弹簧产物进军乘用车商场，并跟踪电动缸（丝杠）商场及技能前沿，一直寻找促进工业自愿化、机械人范畴，络续开垦新技能、新产物和新商场。另表，与盘古智能团结希望翻开风电商场范畴。正在此配景下，咱们以为公司功绩希望络续向好，保护“增持”评级。危害提示：原质料价值振动的危害、技能更新和产物开垦危害、商场竞赛加剧危害。

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